新财富杂志社出品的《资本圈·大企业》关注资本方向，剖析公司治理，透视资本动作，提示财富真相，解构商业模式。

《资本圈·大企业》以单个企业的某一值得借鉴的经营模式为例，从投资、融资、资本经营等多个角度为切入点，剖析这种模式给企业带来的种种好处或弊端，以及其他企业的借鉴意义。

《资本圈·大企业》以单个企业的某一值得借鉴的经营模式为例，从投资、融资、资本经营等多个角度为切入点，剖析这种模式给企业带来的种种好处或弊端，以及其他企业的借鉴意义。

《资本圈·大企业》由新财富杂志社出品。

序一 分享《新财富》的精神财富

序二 新财富时代

奢侈品研究

国美、苏宁模式：零售商的类金融生存

商业地产：多赢运作新模式

鼎晖创投：不一样的“大行”之路

营销+并购：药企突围的新路径

连横式整合：VC非传统投资手法

军工反哺+金融谋局：航空业的新拐点

产业链重构：澳门博彩业问鼎全球

垂直整合+战略转型：中国汽车业的突围

超级跑车品牌制胜之道

精彩资本市场 尽在新财富

新财富团队寄语

由于技术的精准，欧米茄在1932年洛杉矶奥运会上，第一次成为奥林匹克官方指定计时器，并在此后22次奥运会上担任计时器。欧米茄针对奥运会的需要不断改进计时技术：1952年赫尔辛基奥运会，欧米茄采用了奥运会历史上第一个电子计时仪器；1956年墨尔本奥运会，欧米茄引入了全世界第一个光感摄影机，解决了以往田径选手集体冲线时难分胜负的难题；1961年，欧米茄发明了比赛记录仪，让每位选手的比赛时间都能显示在电视屏上；1966年发明了在游泳比赛中适用的接触垫，因选手的接触而做出反应而不受水花震荡的影响，这项技术至今仍为国家主要游泳比赛采用。

和可口可乐、麦当劳等奥运会TOP合作伙伴一样，欧米茄从奥运会中受益匪浅。首先，作为世界重要游泳和田径比赛的指定计时器，欧米茄的声誉在所有手表品牌中独树一帜，成为奥运会合作伙伴本身就是卓越实力的象征。实际上，欧米茄被精工替代成为东京奥运会的合作伙伴后，日本手表一度称雄，压得瑞士手表喘不过气；其次，欧米茄的LOGO几乎与赛场内的所有计时器如影随形，而且计时器往往是相关项目拍照的重要背景，因此间接获得无数的广告机会。

此外，欧米茄也围绕体育展开品牌营销，一方面，选择奥运会之外其他运动项目作为赞助项目，使欧米茄在各个赛事领域成为运动计时器的同义词；另一方面，邀请奥运明星作为品牌代言人，进一步巩固其在运动领域的优势，欧米茄的“名人大使”包括三任泳王亚历山大·波波夫、伊恩·索普、迈克·菲尔普斯，网球美女库尔尼科娃和F1之王迈克·舒马赫等。高调的赞助和广告计划也使欧米茄声誉日隆，销量稳居高位。据相关资料，欧米茄在中国市场的市场份额超过20％，遥遥领先其他手表品牌，销售额大致相当于雷达、浪琴、劳力士三者的市场份额之和，而欧米茄的全球销售收入约为50亿元，占其集团手表收入的20％，超过LvMH手表业务收入的总和，而利润几乎占集团总利润的一半，是斯沃琪集团无可争议的销售明星。

事实上，斯沃琪集团的其他中端品牌，如浪琴、天梭、美度等具有和欧米茄同样的体育营销策略。如浪琴赞助一级方程式比赛、国际体操协会的指定赛事、国际马术赛事、短道速滑等滑雪项目、法国网球公开赛等赛事，天梭赞助美国戴维斯杯网球公开赛、2000年悉尼奥运会、2006年亚运会、中国CBA篮球赛等。借助集团整体的体育营销，相关品牌也获得了优异的市场表现。值得注意的是，哈耶克宣称斯沃琪集团要做每个细分市场的第一名，而天梭也已经成为中端品牌的第一名。

除了在奢侈表领域跑马圈地，斯沃琪集团在手表配件制造上也逐渐收购壮大，从1993年到现在，陆续收购了8家配件制造厂。截至2006年，斯沃琪集团共有14家配件制造厂，配件制造收入占集团总收入的比例达到27．58％。事实上，配件发展对于斯沃琪集团不仅仅是收入的增长，而且还将影响到整个瑞士钟表行业的发展。

需要强调的背景是，几个世纪以来，瑞士的钟表制造一直是分工——合作的小作坊形式，即机芯制造商和装配商独立分工，合作完成手表的制作。近几十年来，尽管技术的发展使相关的制造过程产业化，但空白机芯、表盘、表壳等其他配件制造与装配、品牌分销仍然彼此井水不犯河水。事实上，除了斯沃琪集团、劳力士、历峰等大型钟表集团，瑞士钟表业很少有公司能独立从头到尾生产一只手表。绝大部分品牌都是向专业机芯公司购买机芯，然后装置在自行设计的表壳内，这种专业化分工的生产模式可以大大降低生产成本。但是，这种松散的合作方式有一个致命的弱点，即如果上游机芯公司限制供应，中小装配厂商将面临十分被动的局面，几个世纪以来，瑞士钟表界“保证任何企业的钟表配件需求”的行规保证了这种松散联盟的延续。

因此，斯沃琪集团连续收购的配件制造厂，也是其他钟表公司的供应商，其中ETA、Prederic Piguet、NivaroxFAR三家举足轻重。：ETA于1926年由当时几大空白机芯制造商合并而成，并在1934年被斯沃琪集团的前身ASIJAG收购，现在是瑞士最大的钟表机芯制造商，几乎80％的瑞士钟表厂商都使用其机芯。ETA向市场供应30多种电子和机械机芯，其电子机芯主要供应Swatch，而机械机芯供应的厂商种类繁多，主要包括高端品牌雅典(Ulysse Nardin)、中端品牌帝舵、豪雅、宝格丽、浪琴，以及低端品牌天梭、美度、豪利时等。1993年被斯沃琪集团收购的Prederic Piguet，是瑞士最高端的机芯制造商，其客户包括宝珀、爱彼、宝玑、江诗丹顿、万国、伯爵等主流奢侈品牌。而2004年被斯沃琪集团收购的Nivarox FAR，几乎垄断了游丝发条的制造，不仅向欧米茄、宝玑、宝珀等集团内品牌供货，劳力士、百达翡丽、爱彼等也是其客户。实际上，通过ETA、PredericPiguet、Nivarox FAR三家公司，斯沃琪集团控制了瑞士机芯产量的75％，并在某些关键配件上形成垄断。

至此，斯沃琪集团几乎垄断了钟表制造上游。如果斯沃琪集团打一个喷嚏，全部瑞士钟表业将感冒。比如一旦斯沃琪集团宣布停止供应机芯，将对其他钟表厂商产生巨大影响。事实上，斯沃琪集团从2001年开始，分两批逐渐减少甚至停止对集团外公司供应机芯。

首先，停止对奢侈表供应机芯，Lemania于2001年2月宣布停止对外供货，仅向宝玑和欧米茄供货，在2001年9月正式实施，Daniel和豪雅均受到相当影响。Predexic Piguet原大部分专供宝珀，但同时部分最高级别的空白机芯也向集团外部公司供货，重组后其分为三个部门，其中一个将继续专供宝珀，一个小点的部门专供欧米茄，最小的部门将完工机芯供应其他集团外部公司。而且，外部公司在使用Predetic Piguet机芯的时候，必须在广告中注明。此后，奢侈表另一机芯巨头，历峰旗下的积家也宣布将减少外部供货，奢侈手表的行业协作因此完全被打乱。

部分独立厂商很早就开始类似斯沃琪集团的行业垂直整合，如劳力士先后收购表带制造商Gay Frres、表盘制造商Beyeler&Cie、齿轮制造商Boninchi。因此，斯沃琪集团的调整对其产生的冲击只是局部的，但其擒纵系统和游丝仍来自Nixrarox FAR。而对于没有相关准备的公司则是伤筋动骨，即使是很多知名的奢侈表公司也受到很大冲击，比如百达翡丽的产品和战略因此被迫修改。Lemania宣布停止供货之后，百达翡丽即于2001年5月、6月火速收购两家配件制造公司Calame&Cie和Ergas Sarl填补空白；并在战略上进行调整，由数量导向转向利润导向，即将产量控制在市场需求量的70％，一方面减少对机芯等钟表配件的使用，另一方面人为制造需求紧张，再配合于二级市场的直接竞购旧表等策略，通过二级市场升值吸引收藏买家，同时提升新表的价格预期。

随后，斯沃琪集团又停止对普通表供应机芯。哈耶克在2002年宣布ETA将逐渐减少对外部公司的机芯供应，但受到其他钟表公司强烈反弹和瑞士竞争委员会(Swiss Competition Commission)的干预，不得不将原定的截止日从2006年后挪至2008年。P39-41

从《新财富》2001年创刊起，我就一直担任名誉社长，到今天一晃十年过去了，《新财富》也已经成长为中国最优秀的财经期刊之一。十年来，《新财富》围绕“财富”二字，做了许多富于创新性的工作，为推动中国资本市场的发展作出了两大贡献。

首先，《新财富》在国内首创了研究式报道的模式，大大提升了财经新闻报道的深度。他们的研究员通过公开资料研究上市公司，到目前为止，已经形成了100多份企业研究案例，这些案例通过拆解种种精巧财务包装之下的运作真相，推动了国内企业资本运作水平的提高。从这个角度说，《新财富》为中国经济贡献了一笔精神财富。

其次，率先借鉴国际先进经验，推出了最佳分析师、金牌董秘、最佳投行、500富人榜等一系列具有开创性、权威性的评比活动，这些排名不仅推动了资本市场各个重要群体提升专业水平和独立性，而且影响了国内机构投资者的资本流动方向。

新财富杂志现将一些经典案例结集成四本《资本圈》系列图书出版，不仅有助于大家全面了解《新财富》的工作，也为人们进一步了解过去十年中国的资本市场和资本运作提供了新的参考工具。尤其是其中的《大家族》、《大运作》两本书，通过深入解析李嘉诚、巴菲特等21位国内外资本市场上风云人物的财务运作技法，发掘出了他们财富增减的秘诀所在，值得有志创富的读者仔细研读。而《大企业》、《大策略》两书，则着重研究了LVMH集团、波音、中海油、苏宁等30多家国内外知名企业的经营模式与公司战略，其取材广泛，视角新颖，为企业经营者提供了相当实用的参照。

《新财富》选择上市公司作为研究的重点，很有眼光。上市公司是资本市场发展的基石。十多年来，中国的上市公司不断发展壮大，已成为推动企业改革和带动行业成长的中坚力量。但在中国，有些上市公司由国企改制而来，延续了国有企业的传统观念和管理方式，有些民企上市公司又延续了家族企业的不良习惯，加之受体制、机制、环境等因素影响，相当一批公司的法人治理结构不完善，运作不规范，质量不高，严重影响了投资者的信心，制约了资本市场的健康稳定发展。为此，监管部门陆续推动了一系列有利于提高上市公司质量的改革，以切实保护投资者的合法权益，促进资本市场持续健康发展。

在这一历史进程中，《新财富》不仅通过一篇篇扎实的案例研究，见证了中国上市公司的财务运作模式随监管机制和公司治理结构的完善而变迁的全过程，更重要的是，他们的研究有助于提升市场的透明度，推动大股东的自律，促进中国资本市场的规范和对中小投资者利益的保护。这也是《新财富》的研究对于中国资本市场最值得赞赏的贡献。

在创刊十周年之际推出《资本圈》丛书，和广大读者分享研究精华，是《新财富》的一个新起点。希望未来十年，《新财富》树立远大理想，紧跟中国资本市场国际化的发展潮流，全面提升国际影响力和话语权，为中国乃至国际资本市场奉献更多更好的精神财富。

刘鸿儒

2011.9.22

让我们共同追求健康新财富。

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富润屋，德润身，责任润心！祝《新财富》为读者朋友们的梦想创造可能！

——内蒙古伊利实业集团股份有限公司董事长，总裁 潘刚

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——国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师、中国银行业协会首席经济学家 巴曙松