真正聪明的投资者的行为应当是个性化的，是按照自己的投资理念进行投资的。初学的投资者如果从一开始就接受道氏理论的指引，建立正确的投资理念，将会大有益处。

道氏理论像蒸汽机的发明对人类的生产、生活带来了巨大的变化一样，它开创了人类投资股票的新的篇章，因此才有技术分析鼻祖之美誉。不过，道氏提出的是宏观的思想方法，而具体的方法，不论是自我验证，还是相互验证，都是可以无限扩展的，因此道氏理论也是一个可以无限发展的理论。

本书告诉您：依据道氏理论，建立适合自己的技术分析体系，才是真正的赢利模式。

理论创造价值，技术把握战局！

本书提出：技术分析的真正作用是为买进、卖出操作提供高度的可执行性方案，而不是准确地预测市场。因此，本书重点介绍：分解三重运动的方法——确定高度的可执行性投资方案的关键在于分解三重运动。鉴别牛市、熊市的方法——股票投资成败的关键在于把握牛、熊市的拐点。划分三个时期的方法——提高投资收益的关键在于把握趋势的节奏，而把握节奏的方法是划分总趋势的三个时期。编制股票指数的方法——投资股票必须建立符合正确价值观的投资理念，并进行相互验证。为此，需要投资者自己选择一组或几组超级明星股编制成指数。

总论：市场的美妙结构

第一章 以道氏理论模型为基础的技术分析

 第一节 建立道氏理论模型，体现股市规律

 第二节 道氏理论模型所展示的趋势发展的特性

 第三节 道氏理论中的预测与鉴别是同一概念

 第四节 利用道氏理论模型进行技术分析的总思路

第二章 趋势的自我验证

 第一节 自我验证法则

 第二节 自我验证趋势的基本方法

第三章 水平线的重要性及作用

 第一节 水平线的重要性

 第二节 水平线的作用

第四章 用支撑线和压力线判断趋势

 第一节 支撑线和压力线

 第二节 水平线的级别划分

第五章 对支撑线、压力线的适当调整和重要性的确认

 第一节 对刚画出的支撑线和压力线进行调整

 第二节 对支撑线、压力线重要程度的评判

第六章 支撑线和压力线的相互转化及穿越程度

 第一节 支撑线和压力线的相互转化

 第二节 穿越程度和相互转化的意义

第七章 百分比线与黄金分割线

 第一节 百分比线

 第二节 黄金分割线

第八章 窄幅波动分析法

 第一节 窄幅波动的概念

 第二节 窄幅波动的形成机理及期间的操作策略

 第三节 窄幅波动区间的突破

 第四节 对窄幅波动突破的验证

第九章 做普通趋势线

 第一节 普通趋势线的定义

 第二节 普通趋势线

第十章 趋势线的初步画出

 第一节 趋势线的相关概念

 第二节 画趋势线

第十一章 趋势线的调整与重画

 第一节 趋势线的调整

 第二节 趋势线的重画

第十二章 趋势线的有效突破与假突破

 第一节 趋势线的有效突破

 第二节 趋势线的假突破

第十三章 趋势线的作用

 第一节 对分析的作用

 第二节 对操作的作用

第十四章 道氏趋势线

 第一节 道氏趋势线的定义

 第二节 做道氏趋势线的目的

 第三节 道氏趋势线的性质

第十五章 举例说明画道氏趋势线的步骤

 第一节 画道氏趋势线的步骤

 第二节 拐点处道氏趋势线的画法

第十六章 道氏趋势线对中国股市的实证运用

第十七章 普通通道线分析法

 第一节 普通通道线的概念和性质

 第二节 通道对其内部价格的作用

 第三节 突破通道线的作用

第十八章 道氏通道线分析法

 第一节 道氏通道线的定义、地位及作用

 第二节 道氏通道线的应用实例

第十九章 趋势的相互验证

 第一节 相互验证法则

 第二节 对趋势进行相互验证的基本方法

 第三节 道氏确认日

 第四节 道氏理论模型的宏观、微观相互鉴别功能

第二十章 自编指数的选股原则

 第一节 道·琼斯指数给我们的指导

 第二节 选择价值股入选指数

第二十一章 自编指数的方法

 第一节 投资者自己编制指数的必要性

 第二节 分类编制股票指数的方法

第二十二章 相互验证的实际应用

 第一节 两个强相关性指数的相互验证

 第二节 个别股票与股票指数之间的相互验证

 第三节 两个强相关性指数的相互验证

 第四节 相互验证原则在商品期货市场的应用

 第五节 在投资过程中需要有一定的容错机制来应对鉴别的失误

后记

第一节 建立道氏理论模型，体现股市规律

总会有许多理由导致股票价格的波动。那么，面对股票价格的波动，是寻找理由还是寻找规律呢？道氏理论提出的总命题是：股票市场价格波动是有规律的，我们力图认识这些规律并利用这些规律。道氏理论建立了市场的基本轮廓，并帮助笔者建立了一个模型，使得我们可以利用一些技术分析方法鉴别出趋势处于模型中的什么位置，以便于为投资制定可执行的策略。

在总命题的指引下，道氏理论的基本思想有两个核心点：一个是对市场历史规律的总结与描述；另一个是鉴别各种规律的方法。前者以牛市、熊市循环的描述以及三重运动原理为核心，展现的是市场整体运行的轮廓及模式，笔者概括为利用道氏理论模型对股票市场运行的规律进行描述并总结；后者包括对各种趋势的相对位置进行自我鉴别，还进一步对同一时期市场中不同局部的相对位置进行相互鉴别，以鉴别当时市场的情况符合哪些规律。

根据道氏理论，股票市场的总趋势是由基本运动、次级运动和日常波动三种运动叠加而成的。基本运动如同大海的潮汐，次级运动如同潮汐中的浪涛，而日常波动则如同浪涛上泛起的波纹。基本运动通常要持续一年以上，有时甚至可达好几年；次级运动通常要持续3个星期到3个月；日常波动通常仅持续不到3个星期。

笔者对股票市场总趋势的描述是，价格或指数发展变化的总体趋势是由非常有规律但又深藏不露的基本运动、看似有一定规律但却经常骗人且总是引起恐慌心理的次级运动以及本质上随机波动但又总是诱人人市的日常波动这三种运动叠加而成，并以波浪方式进行牛市与熊市的循环。

在《道氏理论——股票市场分析的基石》中笔者提到，虽然基本运动符合近似正态分布形态以不严谨的周期循环，但是次级运动周期没有稳定的模式，仅仅是无规则的循环波动。目前，市场还没有足够的数据来证明次级运动和日常波动以什么形式运动，甚至没有发现日常波动与次级运动之间具备非常明显的差异。

道氏理论向我们展现的是一个宏观大规律与微观小规律的多重的、多方面的立体结构。笔者将道氏所描述的市场结构具体化为一个模型的方式来表达，并命名为道氏理论模型，并试图通过模型来表现股票市场的基本结构以及结构中所表现出来的价格运动规律。这样，投资者可以借助模型进一步总结规律并运用这些规律，以便于通过一系列工具来鉴别当前的趋势正处于模型中的什么位置，更好地制订投资计划，并提高对投资过程的执行力。

在应用道氏理论的情况下，我们所发明的一切分析工具的目的都应当是鉴别市场是处于牛市还是熊市以及鉴别市场的层次。如果处于牛市，到底是处于牛市的第几期；如果处于熊市，到底是处于熊市的第几期。你是站在基本运动的层次，还是站在次级运动或日常波动的层次来鉴别市场趋势的层次。笔者认为，如果你要使用道氏理论，你就必须相信这个模型。因为通过图形来表达道氏理论可以表现出一定的数学特征，这是文字表达所不能及的。

利用道氏理论模型还可以更好地理解技术分析的三大公理——市场行为包容一切、价格以趋势方式发展、历史会重演。通常认为技术分析的三大公理与道氏理论关系不大，但是三大公理的实质内容都是根植于道氏理论的基本思想，但这一点似乎被大多数投资者忽略了。

所谓市场行为包容一切，是指影响市场变化的一切基本因素的合力驱动股票指数(价格)的变化是以道氏理论模型的形式发展的；所谓价格(指数)按趋势方式发展，是指价格(指数)按道氏理论模型所描述的规律发展的；所谓历史会重演，是指价格(指数)的发展变化是以近似复制道氏理论模型的方式循环下去的。如果给牛市、熊市的循环定一个时间，那将是一万年。通过道氏理论模型将技术分析三大公理与道氏理论建立起密切的关系，目的是让读者能够真正理解技术分析的实质。

第二节 道氏理论模型所展示的趋势发展的特性  一、趋势的层次性

建立道氏理论模型的主要依据是三重运动原理。三重运动原理是道氏理论的核心思想。道氏将股票价格的变化分为三大类：深藏不露的基本运动、骗人的次级运动、诱人的日常波动。更重要的是，我们可以通过三重运动原理来阐述三种运动的关系。市场行为按趋势方式发展；趋势以牛市、熊市方式进行周期性的循环发展；牛市、熊市按三重运动所展示的波浪规律发展。

三重运动原理：三重运动是指基本运动级别的牛市、熊市的循环，次级运动级别的加速行情与调整或反弹行情，以及永不停歇的日常波动。在股票市场的发展过程中同时存在这三种运动，彼此的方向可能相同也可能相反。市场的总趋势就是由这三种运动叠加而成的多层次结构。在规律性方面，最大级别的基本运动的规律是最强的，基本运动的规律能够为我们所把握；但日常波动这样小级别的运动具有很强的随机性，它的规律很难被我们把握；而次级运动的规律性介于基本运动与日常波动之间，虽然在一定程度上可以被认识，但是难以准确把握，因此带有很强的欺骗性。由于这三个级别运动的驱动机理不同，所以三种运动的持续时间大致为：日常波动。持续数天至数个星期；次级运动，持续数个星期至数个月；基本运动，持续数个月至数年。通常在一年以上。

虽然道氏将股票市场指数的走势分为三个级别，但并非价格的运动仅仅可以分为三重，因为道氏理论主要针对基本运动规律进行研究，而过于细小的运动在这里并没有太大的意义。三重运动的“三”实际上是一个复数，是多重的意思，但是为了分清主次，我们只分为“三重”。市场的多变性与“三”这个数字也不无关系，因为“三”是最不稳定的。我们注意到，两分天下可以势均力敌，而三分天下则一片动荡。

正如我们描述地址一样，由省、市、区、街道直到门牌号码，这样分层次地描述才能清晰地表达一个位置。我们在描述市场的时候，以及在进行市场分析时也需要分层次地进行。

一个基本运动，不管其方向如何，总是伴随着若干个方向相同或相反的次级运动和日常波动，亦即在一个基本运动的范围内分出许多向上、向下或水平的次级运动，其中有不少是与基本运动的方向背道而驰的。而对比次级运动更低一级的趋势继续细分，还可以分出若干更小的日常波动来。

因此，趋势是有层次的。通过道氏理论模型来认识趋势的层次性，我们就会对市场的价格运动形成一个客观的、辩证的看法。如果只知其法，不明其理，是难以做好任何事情的。这就是我们要建立一个宏观技术分析体系的思想方法。

二、趋势的阶段性

总趋势就是指数或价格的三重运动进行牛市、熊市各个时期循环发展变化的规律。纵观趋势的全过程，不管其级别有多大，都有开始、发展和终结这样三个阶段；在速度上则有快慢之分，同样幅度的一段行情，有的须臾可达，有的却要跌宕许多时日。那么，当前的市场到底处于牛市还是熊市，以及处于牛市或熊市的哪个时期，则需要我们利用各种技术分析工具去鉴别。

理想化的基本运动至少可以分为3个时期或5个阶段，这为我们在模型中分析研究次级运动的规律提供了一个条件，以便于我们可以针对不同的情况进行合理的操作。

需要注意的是：对于一个理想化的基本运动，由于牛市与熊市的数期方式不同，牛市是按波谷数期，熊市是按波峰数期，所以牛市第三期与熊市第一期在时间上有一定的交叉，这在一定程度上导致了次级波动的欺骗性。因此，对牛市第三期的逆向次级运动与熊市第一期的第一段两者的分辨，在一定程度上可能是投资成败的分水岭。

笔者通过道氏理论模型建立了基本运动的各个时期与次级运动的关系。在模型建立以前，基本运动的各个时期与次级运动的关系十分模糊。通过道氏理论模型的展现及相关内容充分地说明，市场的发展不仅是按趋势方式发展的，而且趋势的发展又是有节奏的。总趋势的各个时期是以清晰而剧烈的次级运动的形式体现出来的，只有既把握趋势又踏准节奏，认识、理解趋势发展变化的阶段性，就可以选择趋势的开始和发展阶段人市，在趋势结束之前离场。这才是顺势而为。

三、趋势的变异性

其实趋势更为本质的含义就是规律。尽管我们可以在一定程度上总结规律，但是规律本身也是可以改变的，无论多大的规律都是逐渐演变而成的，只是大规律的演化时间相对较长，而小规律的演化时间相对较短。因此，基本运动的稳定性一般较好，规律性也较强；次级运动的稳定性、规律性一般较差；而日常波动则表现为较明显的随机性。

然而，尽管基本运动具有很强的规律性，但是一轮基本运动的持续时间还是难以准确确定的。这样三种运动叠加的结果就表现出趋势的变异性，也就是难以看出规律。这是三重运动所体现出的价格运动规律的复杂性。

趋势的变异性在牛市、熊市这样基本运动级别的循环运动中的表现为历史会重演，但又不是简单地重演。因此，我们在利用总结出来的规律的同时还要检验这些规律发展变化的情况。

四、趋势的主次性

抓住了基本运动也就是抓住了主要矛盾。首先将主次矛盾区分开来，并考虑最重要的因素；其次再考虑次要因素。将市场的运动进行分类，将不同性质的问题分解出来，然后区别对待，这是科学的思想方法。只要投资者抓住了基本运动，也就从众多矛盾中抓住了主要矛盾，从而避免犯“眉毛胡子一把抓”的错误。另外，在了解了基本运动情况之后，还需要了解基本面的情况，以便于对基本运动的方向进行验证。

但是，仅仅考虑基本运动是远远不够的，因为一位投资者即使顺应基本运动操作也有可能出现很大的风险。这是由于次级运动的波动幅度也很大，它的波动幅度仅次于基本运动的波动幅度。因此，在分析行情时，必须针对基本运动、次级运动以及日常波动同时进行，其分析结论应当是长期、中期、短期三个，而不能仅仅是看涨或看跌一个结论。这是对三个趋势分解后得出三个趋势分析结论的必要性。也只有这样我们的分析才能算是完整的。P7-12

如果你仅仅将投资股票作为发财致富的手段，很可能不会有好的结果。当你打算在股票市场上成为赚点钱的蠢蠢求财之徒的时候，由于你对企业不可能做到深入了解，因此你的内心没有强烈的支持力量，只要市场上有一丝风吹草动你就会溜之大吉，所以只能成为股票市场中的短线客，甚至最终被逐出市场。

一个真正的股票投资家在投资股票的时候，其实是在实现个人理想。在你没有足够的资金实力、技术实力、管理能力等条件创办一家伟大公司的时候，你可以通过购买一家伟大公司股票的方式来实现自己的理想。当你抱定要创建一家伟大公司的想法投资一支股票的时候，由于对企业的了解已经“深入己心”，这时股票价格短期的涨涨跌跌并不会改变你对企业价值的评估，你的高瞻远瞩、高远志向将使你成为一家伟大公司股票的长期持有者，并最终获取巨大的回报。

大家都希望学习一些短期致富的方法、绝招。不要说根本没有这样的方法、绝招，就算是有，假如大家都用一个或一种方法进行投资，市场中的这种相互模仿相互跟风的行为就很容易出现投机行为，最终导致市场崩溃。相对来说，中国的投资者更容易盲从。因为中国人干什么事情都爱跟风，所以中国的股票市场更加投机是很容易理解的。

而真正聪明的投资者的行为应当是个性化的，是按照自己的投资理念进行投资的。初学的投资者如果从一开始就接受道氏理论的指引，建立正确的投资理念，将会大有益处。

道氏理论像蒸汽机的发明对人类的生产、生活带来了巨大的变化一样，它开创了人类投资股票的新的篇章，因此才有技术分析鼻祖之美誉。不过，道氏提出的是宏观的思想方法，而具体的方法，不论是自我验证，还是相互验证，都是可以无限扩展的，因此道氏理论也是一个可以无限发展的理论。

读者通过阅读本书可以深刻地体会到，道氏理论并不是一些刻板的教条，而是一些鲜活的思想，其理论本身不但可以解决现实问题，在解决现实问题的同时理论本身也在继续发展。

只要你学习到道氏理论的精髓，就能帮你看清市场中的真相，把握股票市场的基本韵律，这样读者不但可以真正精通技术分析，而且还可以发展技术分析，从而在把握市场机会的同时规避市场风险。

我们的前方一片漆黑，我们的前方道路不明，是前进还是后退，我们不知所措。我们需要一盏指路明灯，哪怕只是一点点的光亮；我们需要一只手在茫茫大海上为我们指明方向：那就是道氏理论提出的鉴别市场趋势的思想方法。尽管道氏理论已经有100多年的历史了，但它离我们并不遥远，它就在我们身边！

本书以道氏理论模型为总纲，构成一个鉴别股票价格运动趋势的体系。根据三重运动原理进行自我鉴别，根据相互验证原则进行相互验证。但不论是自我验证，还是相互验证，具体方法都有无限的发展空间。

笔者将市场上的股票分为三类：价值成长股、周期性股和小老头儿股。

小老头儿股是那些永远涨不起来的股票。主要是一些绩差、小盘、低价股，它们通常只是炒作题材而没有业绩支撑的投机工具。

周期性股是那些行业周期非常明显的股票。它们通常是一些阶段性的投资工具。例如，石油行业就是周期性很强的行业，因此石油类股票的价格将呈现周期性波动。由此我们就可以理解巴菲特为什么在近期卖掉中国石油(港股)了，因为石油工业属于周期性行业，或许他认为行业的拐点已经出现了。

价值成长股是具有特质的绩优、大盘、高价股。价值成长股的特征：单纯依靠自己的赢利模式生存、发展，并尽量减少对周围环境的依赖。这样的股票才是值得“股市先知”巴菲特永远持有的超级明星股。

根据道氏理论价值投资的思想，我们在编制股票指数的时候，需要以价值成长股作为指数的成分进行组合。在国外，价值成长股的组合被称之为一些“漂亮的中年人”。道·琼斯指数的成分股都是“漂亮的中年人”，笔者当然也希望陈氏指数的成分股也都是“漂亮的中年人”。

道氏理论以股票指数为研究对象，建立了股票市场发展变化的运行模式，还提出了鉴别股票市场如何发展变化的鉴别体系，鉴别体系的总纲领就是道氏所下的趋势定义。利用鉴别体系鉴别趋势处于发展变化模式的什么位置，是牛市还是熊市以及它们中的第几期。这样，投资者不但可以把握趋势的运行方向，还规可以把握趋势强弱节奏的变化，以提高投资收益。笔者认为，只注重大势而忽略节奏是众多投资者难有好的绩效的重要原因之一。投资者进行日常分析的工作重点之一就是利用鉴别趋势的工具不断地鉴别趋势。例如，通过趋势线的调整来确定趋势线的突破与否，以便于鉴别趋势的发展变化情况。

读者在读过本书之后，或许会感到不太过瘾，因为没有太多的实例。不少读者都关心根据道氏理论进行实战的战绩，在此也没有进行统计，因为就实战本身而言是一件非常综合的事情，具体的投资操作还要结合个人的投资理念、资金性质、资金的管理方法、风险控制的方法等因素，因此更难找到具体的个人或机构单纯利用道氏理论进行操作的实例。这是因为道氏理论是所有技术分析的开山鼻祖，它所提出的是一些纲领性的原则和方法，而具体的分析理论和分析方法都是由道氏理论派生出来的。从这个意义上讲，道氏理论的发展是无止境的。

不过，笔者对于股票投资的认识是：做股票最终做的就是人的思想境界，人的理念层次。真正在股票市场上能够有所作为的人并非那些蠢蠢求钱之徒，而是通过股票市场实现人生理想的人，或者能够真正理解市场的人。例如，尽管索罗斯被世人称为投资家，然而，他实际上是以金融市场为实验室，对他的哲学理论进行验证。因此，可以说他并不是单纯意义上的投资家，而是一位真正意义的哲学理论实践家。

自从道氏理论问世以来就一直受到批评，但时至今日这些批评不但没有丝毫损伤道氏理论的地位，相反，道氏理论恰恰是在批评声中不断完善、不断发展的。

道氏在当时那么艰苦的条件下，作出如此辉煌的成绩，将那么宝贵的财富贡献给我们。而当下，尽管我们有网络、电脑等现代技术，但是在创新领域还不如前人做得出色。实际上，我们真正缺少的是前人的那种开拓精神。

当今的人们在享受道氏理论带给我们巨大利益的时候却说道氏理论过于简单，甚至在不假思索的情况下就指出一大堆缺点和错误，其实这是当代人的狂妄。道氏生前非常谦虚，依照道氏的谦虚态度，道氏绝对不会同意将他的理论称之为开山鼻祖作为“收身定价”。

当然，就本书中出现的问题甚至错误，责任全部归笔者，这是由于笔者的水平有限所导致。只要是善意的批评，而不是恶意的诋毁，笔者将全盘接受。这也是道氏理论面对批评的态度。

不论这些批评多么严厉，用道氏的话说，我们都会收回我们的重拳，只要你说得有道理我们就会接受，并对理论进行修改，这或许也是理论发展的动力之一。有一点我们十分清楚：奉承话是最没有用的！

众所周知，香耐尔高级女装的价格十分昂贵，平均每件高级成衣的价格在10万美元以上。笔者记得香耐尔高级女装的设计师拉哥菲尔德先生曾经说过：“世界上能买得起香耐尔高级女装的人并不多，要想让香耐尔高级女装保持那么高的价格，就要充分接受大家的批评，无论什么批评都要接受，因为奉承话是最没有用的，它不会给你带来销售额。”

不论是道氏理论还是道氏理论的研究者以及笔者本人，都会虚心接受来自方方面面的批评。在写这本书的过程中，对书中的不妥之处提出最严厉批评的是我聪明美丽的太太许锡贵女士，她的批评一针见血，并经过她在股市中检验之后，也的确纠正了不少错误。另外，提出宝贵意见和建议的还有好友普昱光先生、付建川先生、黄浩先生和宋坛女士等业内人士，他们的意见和建议为完善本书的理论及方法起到了很好的作用。

笔者在这里向他们深深地致谢！

陈东

2007年11月5日于天津